时间：2026-08-24 12:03:26   /   来源： 金吾财讯      /   点击数：()

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，贝壳-W(02423.HK)2026年上半年实现收入434.31亿元人民币(下同)，同比下降12.0%；归母净利润38.78亿元，同比增长79.8%；经调整归母净利润47.96亿元，同比增长49.5%。降本增效持续推进，2026年第二季度经调整净利润率达13.0%，同比提升6.0个百分点，创近三年新高；毛利率28.6%，同比提升6.7个百分点，各主营业务贡献利润率均同比提升。房屋交易业务方面，2026年第二季度存量房业务GTV为6299亿元，同比增长8.0%，收入70.23亿元，同比增长4.5%，贡献利润率46.1%，同比提升6.1个百分点；新房GTV为2584亿元，同比增长1.2%，收入89.47亿元，同比增长3.8%，贡献利润率28.8%，同比提升4.4个百分点。家装家居收入31.91亿元，同比下降30.1%，主要受主动优化获客渠道组合及放缓部分非经纪渠道推进影响，贡献利润率39.6%，同比提升7.5个百分点。房屋租赁收入48.33亿元，同比下降14.8%，主要由于省心租新产品模式占比提升、收入按净服务费确认；截至2026年6月末在管房源超79万套，同比增长34%。现金流及股东回报方面，2026年第二季度经营活动现金流净额66.12亿元；截至2026年6月末，现金及短期投资等合计560亿元。2026年上半年累计回购约4.5亿美元，自回购计划启动以来累计回购约29.9亿美元。东吴证券上调2026/2027/2028年Non-GAAP净利润至79.67/87.18/95.47亿元，对应Non-GAAP PE分别为16.9倍/15.5倍/14.1倍，考虑公司平台规模及效率优势、家装与租赁业务盈利能力提升，维持“买入”评级。风险提示包括房地产市场修复不及预期、房屋租赁业务扩张及盈利改善不及预期、家装家居业务拓展不及预期。